风云君注意到ღღ★◈，目前黄金市场依然热度不退ღღ★◈，国际金价维持在高位运行ღღ★◈，现货铜价也同样处在历史高位ღღ★◈。

　　“家里有矿”的紫金矿业（601899.SH）ღღ★◈，风云君此前已多次覆盖ღღ★◈，各位老铁可以上市值风云APP查收ღღ★◈。

　　本期风云君要给各位库里南车主介绍的是耐普矿机（300818.SZღღ★◈，下称公司）ღღ★◈，它属于矿企的上游供应商ღღ★◈，紫金矿业也是其客户ღღ★◈。

　　选矿设备包括渣浆泵ღღ★◈、旋流器及圆筒筛等ღღ★◈；备件分为矿用金属备件和橡胶耐磨备件（橡胶备件）ღღ★◈，包含渣浆泵过流件ღღ★◈、磨机橡胶复合衬板等ღღ★◈。

　　橡胶备件在性能ღღ★◈、寿命等方面优于传统金属备件ღღ★◈，对后者一定的替代效应ღღ★◈，目前选矿环节橡胶备件替代率为10%左右幸福宝APP在线下载安装龙8游戏官网网址ღღ★◈。

　　在制造业务之外ღღ★◈，2019年公司还承接了蒙古国额尔登特矿业公司（Erdenet Mining Corporationღღ★◈，下称额尔登特）的工程建设项目（EPC项目）ღღ★◈。

　　合同总金额为8.6亿元ღღ★◈，2020至2022年分别确认收入0.17亿元ღღ★◈、6.8亿元ღღ★◈、1.6亿元ღღ★◈，已履行完毕ღღ★◈。

　　受此影响ღღ★◈，公司营收在2021年大幅增长ღღ★◈，并在2022年回落ღღ★◈。2023年上半年ღღ★◈，公司实现营业收入4亿元龙8游戏官网网址ღღ★◈，与去年同期持平ღღ★◈。

　　分产品来看ღღ★◈，除2021年外ღღ★◈，其他年度橡胶备件基本上贡献主要营收ღღ★◈。2022年橡胶备件营收为4.3亿元ღღ★◈，同比增长60.8%ღღ★◈。

　　2023年上半年ღღ★◈，橡胶备件营收为2.5亿元ღღ★◈，同比增长23%ღღ★◈；选矿设备营收为0.65亿元ღღ★◈，同比增长134%ღღ★◈，表现较好龙8游戏官网网址ღღ★◈。

　　2023年上半年ღღ★◈，合同签订额达7亿元ღღ★◈，同比增长121%ღღ★◈；剔除EPC项目后的主营制造业务合同签订额为5亿元ღღ★◈，同比增长57.9%ღღ★◈。

　　分地区来看ღღ★◈，2017年至2021年外销收入占比均接近50%ღღ★◈。2023年上半年ღღ★◈，国内营收为2.3亿元ღღ★◈，海外营收为1.7亿元ღღ★◈。

　　国内客户包括紫金矿业ღღ★◈、江西铜业（600362.SH）ღღ★◈、中信重工（601608.SH）等ღღ★◈；境外客户包括额尔登特幸福宝APP在线下载安装ღღ★◈、美伊电钢集团（智利）ღღ★◈、哈萨克矿业集团（哈萨克斯坦）等ღღ★◈。

　　选矿设备毛利率波动较大ღღ★◈，2023年上半年为22.6%ღღ★◈。前面提到的额尔登特矿业EPC项目毛利率基本在20%左右龙8游戏官网网址ღღ★◈。

　　设备及备件产品毛利率的变化ღღ★◈，受原材料价格ღღ★◈、产品及客户结构ღღ★◈、疫情等因素综合影响ღღ★◈。下面风云君重点分析原材料价格及客户结构因素ღღ★◈。

　　以橡胶备件为例ღღ★◈，其主要原材料为天然橡胶和钢材ღღ★◈。2020年下半年以来ღღ★◈，橡胶和钢材价格均出现过大幅上涨的情况ღღ★◈，目前已经回落ღღ★◈。

　　针对国内市场最新国际新闻ღღ★◈，ღღ★◈，客户多为国有控股矿企ღღ★◈，基本以招投标的方式取得订单ღღ★◈。海外市场一般通过商务洽谈等方式获得订单ღღ★◈。

　　对美伊电钢销售的备件产品毛利率大幅低于总体水平ღღ★◈，一方面是美伊电钢指定了相关供应商ღღ★◈，另外公司希望通过美伊电钢推广橡胶磨机备件ღღ★◈，售价也相对较低ღღ★◈。

　　以2020年为例ღღ★◈，高利润率的哈萨克矿业收入下降ღღ★◈，低利润率的美伊电钢收入提升ღღ★◈，一定程度导致外销毛利率下滑较大幸福宝APP在线下载安装ღღ★◈。

　　选矿设备毛利率低于备件ღღ★◈，主要与销售策略有关ღღ★◈：公司以低价销售选矿设备方式切入市场ღღ★◈，通过后续的备件销售获取稳定利润龙8游戏官网网址龙8国际ღღ★◈。

　　比如ღღ★◈，销售给紫金矿业选矿设备的毛利率低于总体水平ღღ★◈，除了设备规格差异外ღღ★◈，还在于公司采取了低价策略ღღ★◈。

　　2022年经调整营业利润率为9.8%ღღ★◈，大幅低于净利率ღღ★◈，主要是由于公司整体搬迁项目实现了0.9亿元的资产处置收益ღღ★◈。

　　天铁股份（300587.SZ）主营轨道工程橡胶制品ღღ★◈，震安科技（300767.SZ）主营隔震橡胶支座等ღღ★◈。两家公司的产品均对传统产品有一定替代性ღღ★◈，与公司产品特点类似ღღ★◈。

　　从对比情况来看ღღ★◈，橡胶制品毛利率整体较高ღღ★◈。近两年公司橡胶备件毛利率走势跟利君股份备件产品毛利率基本一致ღღ★◈。

　　得益于额尔登特EPC项目的贡献ღღ★◈，2021年和2022年归母净利润较高幸福宝APP在线下载安装ღღ★◈。2023年上半年ღღ★◈，扣非归母净利润为0.5亿元ღღ★◈，同比下降8.9%ღღ★◈。

　　2020ღღ★◈、2021年的异常情况主要是受额尔登特项目影响ღღ★◈：合同款的60%已经提前在2020年收到ღღ★◈，2021年收款20%ღღ★◈，而该项目绝大部分在2021年实施完成ღღ★◈。

　　近几年资本支出金额较高ღღ★◈，主要是公司整体搬迁项目以及海外工厂建设项目ღღ★◈，由此导致自由现金流大幅流出ღღ★◈。

　　2018年至2020年ღღ★◈，江铜集团ღღ★◈、紫金矿业龙8龙国际long8龙8游戏ღღ★◈！ღღ★◈、中信重工均位列前五大客户ღღ★◈，矿山类型多为金矿ღღ★◈、铜矿及铁矿ღღ★◈。

　　近几年公司并未对前五大客户进行披露ღღ★◈，从应收账款情况来看ღღ★◈，主要为美伊电钢ღღ★◈、紫金矿业和中信重工ღღ★◈。

　　另外ღღ★◈，按照铁矿石“基石计划”ღღ★◈：到2025年ღღ★◈，国内铁精矿产量相比2020年增加1亿吨ღღ★◈，增长40%ღღ★◈；海外权益矿产量也增加1亿吨ღღ★◈，增长50%ღღ★◈。这在一定程度也会提升相关企业资本开支煤炭公司ღღ★◈，ღღ★◈。

　　目前公司正在建设智利工厂和赞比亚工厂ღღ★◈。截至2023年二季度末龙8游戏官网网址ღღ★◈，公司境外资产占总资产比重为27%ღღ★◈，随着海外建厂的推进ღღ★◈，该比重预计还会更高ღღ★◈。

　　一般而言ღღ★◈，境外资产一般属于审计高风险领域ღღ★◈。而且龙8国际Pt老虎机ღღ★◈，ღღ★◈，境外工厂所在地多属于欠发达地区ღღ★◈，资产的安全性还需要关注ღღ★◈。

　　国际选矿设备市场中ღღ★◈，Weir Group（英国）ღღ★◈、KSB（德国）及Metso Corporation等大型企业占据了较高市场份额ღღ★◈，也基本都是公司的竞争对手ღღ★◈。

　　作为设备制造企业ღღ★◈，技术实力至关重要ღღ★◈。从公司研发投入来看ღღ★◈，历史上研发费用率均不到5%幸福宝APP在线下载安装ღღ★◈，研发强度总体不高龙8游戏官网网址ღღ★◈。

　　另外ღღ★◈，海外扩产也需要资金支持ღღ★◈。公司负债水平总体不高ღღ★◈，2021年发行了可转债ღღ★◈，导致有息负债率有所提升矿业公司龙8国际ღღ★◈，ღღ★◈，ღღ★◈。

　　截至2023年6月30日ღღ★◈，账上货币资金及交易性金融资产合计为7亿元龙8国际ღღ★◈，ღღ★◈，有息负债为4.2亿元ღღ★◈，其中应付债券3.2亿元ღღ★◈，资金充裕ღღ★◈。

　　需要留意的是ღღ★◈，公司首发限售股在2023年2月解禁ღღ★◈。2021年以来ღღ★◈，公司多位股东进行了减持ღღ★◈。2023年8月龙8游戏官网网址ღღ★◈，副董事长ღღ★◈、总经理程胜推出新的减持计划ღღ★◈，减持比例不高ღღ★◈，目前还在减持中ღღ★◈。