龙8国际✿✿ღ，龙八国际娱乐官网app✿✿ღ，龙8国际✿✿ღ。动力煤方面✿✿ღ：动力煤价格微跌✿✿ღ，截至1月24日✿✿ღ，秦港Q5500动力煤平仓价为685元/吨龙八国际娱乐官网app✿✿ღ，环比下降10元/吨✿✿ღ，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间✿✿ღ，即800-860元区间✿✿ღ。目前回调至煤电盈利均分的750元价格以下✿✿ღ，我们预计未来价格将逐步修复到750元合理价格并保持窄幅波动✿✿ღ。近期动力煤价格短期触底✿✿ღ，煤价有所修复✿✿ღ，随着元旦后北方寒潮的到来✿✿ღ，板块有望触底回升✿✿ღ。我们认为长期来看整体投资逻辑并未发生改变✿✿ღ，价格仍主要受到供给持续收紧和需求继续放量的双重影响✿✿ღ。其中供给收缩是自7月严查超产行动的延续✿✿ღ，叠加11月中央安全生产考核巡查推进✿✿ღ，使得产能释放进一步受限✿✿ღ；而需求上升是由于近期能源进入需求旺季龙八国际娱乐官网app✿✿ღ，北方多地由于新一轮寒潮来临而提前供暖✿✿ღ，工业生产也推进到了年底冲刺阶段✿✿ღ，各种工厂的煤炭需求均有大幅增长态势✿✿ღ。炼焦煤方面✿✿ღ：截至1月24日✿✿ღ，京唐港主焦煤报价1800元/吨✿✿ღ，从七月初的1230元的底部反弹✿✿ღ；焦煤期货反弹仍处于较高水平✿✿ღ，从6月初的719元反弹至当前的1157元✿✿ღ，累计涨幅达到60.9%✿✿ღ；炼焦煤价格随着动力煤价格的波动而波动✿✿ღ，在2.4倍比值有非常明显的规律✿✿ღ。

　　动力煤属于政策煤种✿✿ღ，我们判断价格上行将经历“修复央企长协✿✿ღ、修复地方长协✿✿ღ、达到煤电盈利均分线✿✿ღ、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程✿✿ღ。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上✿✿ღ，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果✿✿ღ，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂✿✿ღ，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协✿✿ღ，从而驱动现货的价格修复✿✿ღ。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右）清舞比翼双飞✿✿ღ，是政策修复煤价目标的理想结果✿✿ღ。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果✿✿ღ，对于煤价上穿是否有顶部极值✿✿ღ，则预测是电厂报表盈亏平衡线元✿✿ღ。炼焦煤属于市场化煤种✿✿ღ，我们判断价格更多由供需基本面决定✿✿ღ，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考✿✿ღ，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.5倍✿✿ღ，则与动力煤第一✿✿ღ、第二✿✿ღ、第三龙八国际娱乐官网app✿✿ღ、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元✿✿ღ、1680元✿✿ღ、1800元✿✿ღ、2064元✿✿ღ。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水龙八国际娱乐官网app✿✿ღ。

　　煤炭股双逻辑之一✿✿ღ：周期弹性✿✿ღ。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位✿✿ღ，为反弹提供了空间✿✿ღ。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩✿✿ღ，以及需求端进入取暖旺季✿✿ღ，煤炭供需基本面有望持续改善✿✿ღ，两类煤种价格均具备向上弹性龙八国际娱乐官网app✿✿ღ。其中✿✿ღ，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑✿✿ღ；而炼焦煤因市场化程度更高✿✿ღ，对供需变化更敏感清舞比翼双飞✿✿ღ，可能展现出更大的价格弹性✿✿ღ。煤炭股双逻辑之二✿✿ღ：稳健红利✿✿ღ。多数煤企依然保持了高分红的意愿✿✿ღ，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）✿✿ღ。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下✿✿ღ，投资行为存在情绪上的脉冲✿✿ღ，煤炭板块具备周期与红利的双重属性✿✿ღ，当前煤炭持仓低位✿✿ღ，基本面已到拐点右侧✿✿ღ，已到布局时点✿✿ღ。四主线精选煤炭个股将受益✿✿ღ：主线一✿✿ღ，周期逻辑✿✿ღ：动力煤的【晋控煤业✿✿ღ、兖矿能源】✿✿ღ，冶金煤的【平煤股份✿✿ღ、淮北矿业清舞比翼双飞✿✿ღ、潞安环能】✿✿ღ；主线二✿✿ღ，红利逻辑✿✿ღ：【中国神华✿✿ღ、中煤能源（分红潜力）✿✿ღ、陕西煤业】✿✿ღ；主线三✿✿ღ，多元化铝弹性✿✿ღ：【神火股份✿✿ღ、电投能源】✿✿ღ；主线四✿✿ღ，成长逻辑✿✿ღ：【新集能源✿✿ღ、广汇能源】✿✿ღ。

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